1031会议之解读

原创： 岱岱 吃瓜岱岱

昨天是十月份的最后一天，1031会议，如期召开。

大家都知道，年尾10月份的会议，定调前三季度的工作成绩，且对明年经济做出部署，年初4月份的会议，则是讨论今年的经济政策，年中7月份的会议，则是期中总结和考试。

算来，18年也是一波三折，做出了几次重大战略转变，如4月份那场会议正视了美国的开战，“坚定开放和扩大内需”，7月份会议见证了去杠杆基本完成，“进入稳杠杆阶段”，那昨天那场会议，洋洋洒洒的几百字，又有何重大信息呢？

一、经济增速预期

对经济形势的判断，10月比7月，多了很多困难预期，讲话中明确指出：

当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。

当前我国经济形势是长期和短期、内部和外部等因素共同作用的结果。外部环境也发生深刻变化，一些政策效应有待进一步释放。

联想到权威人士前段时间的讲话：

“历史上积累的各种风险和问题正在不可避免地水落石出，这是个必然的过程，要理性看待。”

看看措辞：

“长期积累”、“一些政策效应有待进一步释放”、“正在不可避免”。

而我们都知道，和总结上半年展望下半年的7月会议不一样，10月会议总结是前三季度，部署的是明年年经济工作，而年尾会议的形势预估，很大程度上了决定着国家对2019年GDP的增速预期。

报告预测我国全年GDP增速6.6%左右

“一些政策效应有待进一步释放” = “政策是有效的，但效果短期明显，耐心等待”

“各种风险和问题正在不可避免” =  “还会有一些新的困难挑战出现，我们要淡定”

经济下行压力有所加大  =  “ 19年GDO增速预期上，我们就不要给自己太大压力了 ”

18年增速估计是 $.6.6%$ 左右，很是很“稳中有进”的表现，但看年末会议对经济困nan少见的正视，和对美持久战的战略准备，上面大概率是不会刻意追求19年的增速预期。

（什么昨天会议重点提了2次稳就业？为什么10月份讲话的稳就业比7月份的明显突出？

因为经济增速和就业呈高度正相关，已经放低明年的增速预期，所以要亡羊补牢，特意突出稳就业的重要。）

“L”型经济走势，我们中国还没走到那一横。

毕竟，毛衣zhan对中国股市的影响是即时有效，但对中国经济增速的负面影响却是传导效应。

2018年前三季度中国GDP增速6.7%

海风前沿百家号 10-3110:03

同比增长 $6.7%$ ，比上年同期小幅回落0.2个百分点。

今年战火燃起，今年影响有限。

这个传导效应大规模的到来，就是2019年。

中国人民银行研究委员会，曾在充分考虑间接影响的情况下测算，500亿美元加 $25%$ 关税，会让中国经济放缓0.2个百分点。

到此，岱岱可以给大家捋顺思路了：

Because：

1、毛衣战传导效应将致，19年增速下行压力加大

2、大水漫灌拉动GDP做法，不再可取

3、政策效应有待进一步释放，未来要战略忍耐

3、中国已将毛衣战定位持久战，不主动求和

So：

1、年末会议措辞严谨，正视困难，好主动降低19年经济增速预期

2、经济增速和就业息息相关，故讲话中两次点出稳就业的重要性

又SO:

1、大水漫灌回不来

国务院：

“坚持不搞“大水漫灌”式强刺激”

2、持久战坚持不动摇

如美国经济智囊拉里 库德洛：

“我们给了他们一分详细的问题清单，事情的关建在于，他们不回应。什么都不回应，什么都没有，他们必须做出决定，到目前为止他们还没有，或者他们已经决定不采取任何措施，什么都不做，我从没见过这样的事情！”

岱岱个人估计，在外部持久战内部结构性矛盾下，中国不会再坚守18年 $6.5%$ 的心理防线，19年GDP增速预期的心理防线，也许会是 $^{6}6.3%^{55}$ 。

二、少了三大“热词”

按照以往分析的套路，要分析昨天的会议精神，大家手里肯定是先准备好7月份的会议文件，然而逐字逐句的和昨天会议内容进行对比，看少了什么多了什么，来分析上面的政策意图。

政治局会议精神对比

2018年7月31日政治属会议2018年10月31日政治局会议 今年以来，各地区各部门按凯党中央只集部著，至持皇中
今年以来：各地区各部门技凯党中央部暑：坚持障中求请工作总 基调，贯初新发展理念：落实高质量发展要求，以供培何结构性 改革为主或，着力打好防范化解里大风险、精准脱贫、污染防治 三大攻圣战，加快改革开放步战： 处在合理区间，经济结构持续优化：防置化整金监风险取部初选 其装，生态环境改善，人民群众识得感：幸精品、安全品增通，求进工作总基调.贯彻新发展理念：落实高质量发展 乐，以得给售站构性改车为主线，看力打好防范化期重大 风险、M准版黄、污染防油三大攻平战，加快次羊开整营 我，实现了经济社会持读健康发属：
前三学度，经济运行总体平稳，稳中有理：靓块保转在合 理区间：居民消费价格基本换定：利通业投资国升到近年 来较高水平，进出口较快端长，利用外资费步扩大，收粮 获得丰敏，居民收人增长与经济增长基本网步。城镇新增 营业提前克成全年目际：经济结构持旗优化：支持民营经
当前经济运行集中有宴，面临一些新问屋新挑战，外邮环境发生明 显变化：当前经济运行稳中有变，臣法下行压力有所加大，高分全业 经营四卓较多，长用机家的风险身惠有所量高，对此要高司
下半年，婴保持经济社会大局稳定，累人推进供给备结构性改 革，打好三大攻圣战：加快建设现代化经济体票，推动高属业现预见性，及时来刷时新： 当前我国经济形势是长期和超期：内部和外部等田素共同 作用的结果，我国经济正在由高速增长附报转内高质量我 黑阶段，外管环境也发生源封变化，一整政重效原有持进 一步丹放：
量发晨，任务限巨案重： 总体盟路 要坚持稳中求进工作总基调，保持经济运行在合理区间，加强镇 每协调，形成政管合力，精准直筑，扎实组致工作：面对经济运行存在的突出矛盾和问题，要坚持中求工 作总基调，圣持新变策理念：整持以供培得站势性改革为 主线，单大改革开腔力度：直世主营平量，有针对性地加
第一，惊持经济平稳健康发展，坚持实施旧的到改章量和售 的货币政管，提高政第的前验性，灵活性、有效性：即政政第号 在广大内调和站构调禁上发再更大作用：要柜好货市供地单用 外商、稳投资、电报用工作：保护在华外资企业合法权品：门：保持流动性合理充指：夏做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳要切实办好自己的申情：至定不移推动高质量发黑：实博 好机吸的志皮意和快量的货心在售，做好您就业、易全
第二，把卡限板作为当前课化供给阅结构性改羊的重点任务，加 大基修设尊领端升培齿的力服，增强制所力：发累新动修，打道 去产能的制度硬阻，降低企业成本：要实美好多材最兴战略院、稳外员、稳外资、稳投资、稳预期工作，有效应对外 邮经济环境变化，请保经活平运行： 要至持“两个毫不动题”，促进多种所有制经济共同发展。
第三：把防范化期金题风险和服务实件经济更好结合品来，空定 做好去杠杆工作：把星好力画和节膏：协调好各项政策出台时胡究量决民营企业：中小企业发氧中昌的国车： 围绕资本市场改革，加强制度建设：发市场活力，促进
重点任务机，翌通过机制新，提高金题务实体经济的能力和意题 第四，推退改革开放，甚续研究推出一批管用见效的重大改革章新本市场长期造康复属：建读积接有效利用外资，维护在 华外责企业合法权营：
一带一路：向娱深发属，情心办好首届中国国际进口博宽会。作用：安基实广大开放：大幅放宽市场准人的重大举指：指动共建安改进作风，累抓落实，使已出台的各项政重出汽早快真
第五：下决心解决好房地产市场民路：至持因战端置：促进供求菱镇好庆祝改革开腔4中周年活动和学办青属中国国年进口 平衡，合理引导泉用，整治市场铁序，量决置制店价上：加快青夏书：量好冬季各项民生保算工作，特别婴保障好群众
建立货理房地产市场军地健康发展长效机制： 第六：做好民生保牌和社会稳定工作：招培定营业监在更加宾出 监面，请恒工资、数育、社保等基本民生支出，强化罩度黄图地温联过冬：保障农民工工资及时足最发放，抓好安全生 产：加强自然实害防治：雪伴出全大局量定：

而有三个词语，是7月重点提了而10月并没有提的。

即

“去杠杆”、“扩大内需、 “房地产”

昨天为何少了这三大热词的表述？

一时坊间众所纷纭。

实际上，昨天的这场会议，比较特殊，并不需要我们花太多精力去逐字逐句的解读。

因为10月30日会议之后，中国马上就要召开更高级别的4中全会。

昨天的会议，是一年三次，而4中全会，可是四到五年才一次，孰轻孰重，不言而喻。

而每届会议的主题，都因时而异，上一次主题是“依法治国”，考虑到今年戊戌年的风风雨雨，今年主题是这个。

2018十九届四中全会召开时间及主要内容：聚焦经济改革

来源：中国基金报2018-08-0709:47http://www.mnw.cn/

有人说“杠杆”、“内需”、“房地产”这三大方面，国家肯定是坚定执行7月既定路线，所以不必在昨天会议上重复表述了。

甚至有人这样说，随着新问题的不断冒出，国家不太关注这几方面。

实际上，这些方面，不是国家不关注，而是因为国家太关注，甚至关注到有些争议，所以需要放在全会这样更高规格级别的会上进行讨论、表述。

（10月做出的表述，要是和11月的表述不一样，就糗大了……）

本来，4中全会按惯例都是9月下旬到10月召开的，首都8月就进入会议安保模式了，但今年全会一直推迟。

全会什么时候开呢？

看下四大时间点：

一个是上海的进口博览会，11月5日

习近平将出席中国国际进口博览会开幕式

2018年10月30日06：50新京报作者：顾志娟

新闻爆料：finance@chi

首届中国国际进口博览会将于11月5日到10日在上海举行；约150个国家和地区相关人士将应邀与会

另一个是美国的中期选举，11月6日。

2018美国中期选举即将开始

FX168 2018-11-0113:51

（中期选举特朗普是输是赢？

看央行于美国中期选举结束的同时在香港发行央票，要打hui率保护战，就知道国家大概率估计特朗普会赢了）

还有在巴布亚新几内亚举行的APEC峰会，时间2018年11月12日至18日。

2018年APEC峰会时间地点及主题一览

2018-08-3110:28

新西兰 澳大利亚

（值得注意的是，特朗普不参加这次APEC，让彭斯去，媒体普遍的分析是特朗普有意回避中国领导。）

再一个是阿根廷的G20会议，11月30日至12月1日

2018年G20峰会在阿根廷举行

发布时间：2018-01-0306：22:09来源：南美侨报网综合作者：浏览次数：13395评论：0

考虑到11月1号到5号、5号到12号在时间上迫切性，再考虑到中期选择对美国的重要性，即对中美关系走向的重要性，全会要等上海进口博览会之后，美国

中期选举之后，APEC峰会之后，再开。

也就是说，时间大概率是11月18日到11月30日之间。

11月，开会咯~~

至此，岱岱再帮大家捋顺下思路：

1031大会很重要，11月大会更重要。

1031大会是年末，要对明年进行增速预期评级；11月大会事关国运，要等美国中期选举结果出来。

1031大会不谈的那些事；11月大会，要谈一谈。

最后，我们展望下今年的G20峰会。

毕竟虽然特朗普让彭斯代劳，有意回避了APEC峰会上的见面，但G20上，还是避不开的。

届时，两人将不可避免地有一次“短暂的非正式接触”。

而按照国际会议的惯例，这样“短暂的非正式接触”，是不会讨论、也不适合讨论双方分歧较大的议题。

换言之，美国如果不重大让步，中国也坚持持久战，那次会晤也就大概率不会谈贸易议题了。

刚结束中期选举的，是哭是哭，刚开完11月全会的，是喜是悲，彼此会晤，又将是怎样一番的风景？

我们，拭目以待。