瓜友们，晚上好。

新的一周开始了，今天就经济闲聊下。

水平有限，不成体系，见笑了。

首先，看看汇率。

前段时间中国人民币兑美元破了7的心理关口，震动不是太大，基本市场有预期。

毕竟美国加息中国不跟，中美之间存在利差，美国的存款利率（年底突破$4%$ ）高于中国的贷款利率（一年期LPR3.65%）时，资金必然外流。

有句话说的好：换成你是外国人，在国内有100万人民币，一年期存款利率只有 $1.75%$ 多一点，但你换成美元存到美国，收益率会在 $4%$ 左右，而且美联储还会继续加息，美元还可能会继续升值，那么你会不会有将人民币资金换成美元的冲动？

但是，这个外流过程，无论是有意无意的，都是属于做空人民币的性质。

所以6月加息和9月加息这两次，人民币都应声而跌。

特别是9月这次，市场本来预期美联储会鸽派一些，说出“这是最后一次大加息”的话，但没想到鲍威尔表示通胀不死加息不止，过于鹰派信号，9月还不是最后一波大加息，所以这个信号传导到汇率市场上，就是9月美联储加息后，人民币终于跌破了7。

这个跌破7嘛，其实市场也能接受的。

从历史来看，人民币贬值源于市场对于中国经济疲软以及美元加息的综合预期结果，2018年是因为中美贸易战，2020年是因为疫情，前两次贬值幅度均在 $10%$ 左右止跌。

而2022年美联储强势加息，加息半年多，人民币跌了8%——还有$2%-3%$ 的空间可跌，不用怕。

只要美国还是按照75、50这样的幅度继续加息而中国不跟，那么人民币这个 $2%-3%$ 跌幅空间也会早晚补上。

当然，相关内参有个说法，有7.2-7.3的一个线。

如果跌破了这个，会多花很多钱。

因为中国很多低端工厂血汗工厂，赚的就是一个辛苦钱，跌到了那个点就触及这些企业的盈亏平衡线，届时中国政府不得不花钱，搞更多出口退税来补贴这些企业的生存。

跌的多少可以接受，跌的速度可能有点难以接受。

9月初我们其实稳过一波汇率，那次是因为我们降息和银行调低利率，外汇市场对看跌人民币的态度被大幅强化，大量资金加入做空人民币做多美元的投机套利，所以我们对内江西对外下调存款准备金率，稳了一手汇率。

9月份国债再次“降息”，目前银行的存款利息又是多少？

O天蝎金融丨2022-09-10

新一期储蓄国债在9月10日至9月19日发行，其中3年期票面利率3.05%；5年年期票面年利率$3.22%$ ，这个利率相较于8月份有了一定的下降。

央行15日起下调外汇存款准备金率

此举有助减缓人民币贬值压力 本次调整将释放外汇流动性约190亿美元

但是9月美联储出乎市场预料的鹰派言论，再度激化汇率战，人民币兑美元汇率在一个半月左右时间跌幅超过 $6%$ 。

跌的太快了这个速度。

所以最近央行今天又出手拉了一把汇率了。

半个月不到，拉汇率两次，出手速度已经算很密集了。

再看下，这次是时隔两年的上调，出手也算重磅。

时隔两年央行上调远期售汇外汇风险准备金率至20%有何深意？ )播报文章

目前来看，是稳住了。

但稳不久。

主要是两个趋势。

一个是国内加速降息趋势。

国内降息之前说过很多了，老龄化时代等于负利率。

如果人口保持在每年500万新生儿的情况下，50年后的中国是2亿年轻人，奉养7亿老年人和一亿孩子的中国，这个画面想下就觉得绝望，利率不得不未雨绸缪降息进入低利率。

而且坐庄楼市里面聊到的，国家坐庄租房市场，并且把房租打包成金融产品市场化，这个国家也在做。

家

房地产

中国建设银行拟设立300亿元出租住房基金

北京时间2022年9月26日上午6点25分

中国建设银仃（LLB）衣示，计划设业3UU亿元人氏币（合60亿新元）的基金，为出租房屋提供资金，这是中国政府支持的帮助陷入困境的房地产行业的最新举措。

当局允许经济适用房以房地产投资信托基金（Reits）的形式上市，为该业务开辟了新的融资渠道。

路透任/月曾报退，中国计划推出一只房地产基金，帮助房地产开发商解决严重的债务危机。一位消息人士称，通过中国央行的支持，该基金最初将被设定为人民币800亿元，其中建设银行出资500亿元。

中国的政策性银行和地方政府也一直在设立基金，帮助资金紧张的开发商完成前期的建设。出售物业，因为购房者的抗议蔓延。路透社这个东西也需要低利率的配合，因为房租涉及民生不能太高，这个理财产品利率就不能太高，只有低利率这个理财产品才能打开市场，坐庄楼市这个棋局才能活。

另一个是美联储还在加息的趋势。

美国通胀预计是明年二季度或者三季恢复到正常区间，如果按这个市场预计和美联储当下的表态走，加息加到明年3月是存在可能的。

这样，人民币汇率还将承压两个季度。

现在出手护盘，也是未雨绸缪，不让市场形成过强下跌趋势。

另外，再看下美国缩表。

缩表，即缩减资产负债表。美联储的资产负债表，可以简单理解为印了多少美元。美联储印美元的方式，一般是通过购买国债或抵押支付债券（MBS）。所以美联储主要资产是国债或MBS，美元则是负债。
缩表意味着减少企业或者国家的资产负债总额，缩表其实对于很多公司甚至国家来说，都是一种比加息更严厉的缩紧政策。这个操作近乎于釜底抽薪，它让市场上的流动性成倍地减少。
缩表的威力在于平衡钱的来源和寻找钱的去向，若是钱的去向不明朗，那么我们就势必从另一个方向抽钱来补充这个债务。对此，这也是美联储缩表会造成全球金融动荡一样，因为它是最大的钱来源。
美联储缩表，将导致市场流动性被抽回，市场上的热钱在减少，将导致金融环境收紧，无风险利率上升。美联储政策的外溢性将导致全球利率中枢

抬升，对全球金融市场会构成不同程度压力，尤其是对部分高估值的风险资产影响较大。如高波动的加密货币，影响是毁灭性的。有人比喻，加息是“火上浇水”扑灭通胀这个大火，那么缩表就是“釜底抽薪”，直接抽走货币。

缩表是一把杀敌一千自损八百的双刃剑，对美对中都是利空。

缩表将使美股继续承压，并将面临投资组合多重风险的投资者推入“两难境地”。国债实际收益率因此会被推高，并给国债期限溢价带来上行压力，反过来又压制了股市。

美联储减持国债，流动性收缩，美联储和其他金融机构资产负债表深度勾连，将导致金融环境收紧，无风险利率上升。美联储政策的外溢性将导致全球利率中枢抬升，对全球金融市场会构成不同程度压力，尤其是对部分高估值的风险资产影响较大，等于全球去杠杆。

所以3月加息的时候，华尔街大佬表示信心，但6月缩表前夕的五月，就有很多大佬开始手握现金。

当然，也因为美股高位的危险，今年美联储今年很小心翼翼。

3月宣布第一次加息，但是不缩表。

即使是加息，也是加息25点这样的小case。

美联储走的十分小心翼翼。

然后，在5月加息50点，依然没有缩表。

直到6月份，6月份美联储来了一波大的，加息75点 $+$ 启动缩表。

这在很反常的，美联储这轮缩表比2017-2019年那次更加激进，当时缩表是在美联储首次加息近两年后才开始的，而这一次美联储是加息和缩表双管齐下，不等两年后了。

没办法吧，6月的美股高通胀是史诗级的高通胀，美联储没办法的办法了。

美联储在6月，才是真真正正的用上吃奶的劲了。

但即使是加息+缩表同步，美联储也是一边轻一边重，有轻有重。

“6月开始，美联储正式启动缩表进程。当时，比起加息，市场对于缩表的未知恐惧实则更大，一旦9万亿美元的庞大资产负债表激进收缩，对流动性的冲击不容小觑。

事实证明市场似乎多虑了。如果按照原计划缩表，美联储在过渡期内（3个月）每月应该缩表475亿美元（300亿美元国债和175亿美元MBS），之后规模提升至每月950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS），约占资产负债规模的1%。但事实显示，缩表速度远远滞后于原计划。

按照原计划，截至目前，美联储的资产负债表规模应该下降至8.815万亿美元附近，截至7月20日，目前仍高达8.899万亿美元。近两个月时间，美联储实际上只缩减了160亿美元，只有前瞻指引目标的五分之一不到。

此外，美联储默认的缩表模式是对短期到期的债券不再续做，但其实美联储在卖出短端的同时，还主动买入了长端的债券。5月25日时，美联储持有5.769万亿美债，其中10年期以上长端债券1.426万亿美元；持有2.707万亿MBS，多数都是10年以上的，因为美国房贷都是20年、30年的长度。

美联储目前美债持有规模5.733万亿美元，其中10年期以上的1.435万亿美元；持有MBS为2.726万亿美元。不难发现，在这两个月间，国债仅仅缩减了66亿美元，但是长端国债却被主动增持了9亿美元，MBS更是被主动增持了近20亿美元。

可见，缩表的幅度远远落后于原定进度。”

6月的开始缩表，是浅尝辄止。

但是，缩表到了9月开始加速了。

美联储9月22日加息75个基点后，周四美联储隔夜逆回购工具使用量创出历史新高，规模高达2.359万亿美元，同时周五使用规模达到2.319万亿美元，该工具支付的隔夜利率已相应地从周三的 $2.30%$ 提高至 $3.05%$ ，这是自美联储2013年启动隔夜逆回购操作以来给出的最高利率。

缩表进程明显加快。

很有意思，6月缩表浅尝，9月缩表开始加速。

但明明美国的通胀已经部分回落了啊。

这个缩表加速，大概率不是拜登为了做空别国金融而加速的，而是为了11月中期选举给出一份通胀的及格成绩单。

所以才从慢赶变紧赶，保证只剩下1个多月的中期选举时能有好的经济数据。

如果美国通胀还能坚挺，不排除缩表再加速的可能，那么对加密货币等投机市场的打击还会更大。

如果11月通胀回落到可接受或者说11月拜登大势已经无力回天，那么美联储的政策调整就能排除那些干扰的政治因素，变得让市场更好预测些。

编辑日期2023.01.08岱岱官方微博号：吃瓜岱宗岱/吃瓜小众2022压缩文件密码统一为：36903690或者3690本系列文章整理来源于公众号：吃瓜群众2023欢迎瓜友的关注。也可加入小瓜圈（小瓜圈同步岱岱每日圈文+群聊信息+历史文章等)V: sevenmona (备注来意)QQ:1771703150 (备注来意)