瓜友们晚上好。

昨天刚说了谢锋这个吵架出名的人去当美国大使，是恶心美国。

今天就看到他的一句话——

谢锋表示，我是中国人民的代表，为了捍卫中国利益而来，这是我的神圣职责。我是中国人民的使者，为了增进中美交流合作而来，这是我的重要使命。

哈哈，神圣职责肯定是大于重要使命的，一旦这两个有冲突，谢锋毫无疑问站神圣职责，开始骂神模式。

另外，也有瓜友问，今天来访问中国的俄罗斯总理，是普京的接班人吗？

【#俄总理向人民英雄纪念碑敬献花圈#】俄罗斯总理米舒斯京5月24日下午前往天安门广场，向人民英雄纪念碑敬献花圈。

普京的接班人我曾专门写过一篇，基本可以圈出这几个重要标签。

1、 年龄至少70后

2、 要文武双全，单有文不够，必须有一定的军队影响力

3、 要是普京嫡系，不会推翻普京路线这三条，俄总理米舒斯京，只占第三条，前两条都不占他虽然是普京嫡系心腹，但他60后，而且只懂搞经济，没有军队履历，镇不住各路军阀。

所以可以排除他是普京接班人的想法。

我们和俄罗斯都是秘密立储的，所以大家不要猜太多。

久明就是典型的例子，久明兵不血刃收复克里米亚，俄当代霍去病也，接班的呼声一度很高，他想趁热打铁收复乌东被普京强硬摁住，然后被调出军事情报系统去地方任职，从此不问中枢大事，俄乌战爆发一年多他都默默无闻，接班呼声就此走低。

普京怕功高盖主，更怕年轻人经不起诱惑不肯等个十年八载，被人蛊惑而提前抢班。

没有哪个人愿意当10年乃至20年的太子。

一旦立了，如果不能保证短时间内退位让贤，太子就有蠢蠢欲动倾向。

就算太子厚道忠诚，老实等待，觊觎太子之位的其他竞争者可不会放过太子，都想取而代之，整个权力系统因太子显化而加剧内耗。

这样你又要保护太子又要维系内部分裂，英明如康熙，都管不住九龙夺嫡。

所以，康熙搞的那个秘密立储，真是千古英明，故而借鉴者多。

让我没想到的是 ，俄总理来华谈应该就够了，普京怎么也要来啊。

塔斯社消息：克里姆林宫发言人德米特里佩斯科夫告诉塔斯社，俄罗斯总统弗拉基米尔普京即将访问中国，访华的时间表目前正在由双方协调。（配图无关）

这年初我们刚去俄谈了好几天，看来下半年俄要回访我们了。

中俄的互动实在是有些高频。

对比下中美近乎冰冻的沟通会晤，可以看出，我们在美俄之间站队的倾向是多么明显。

这让那些希望中美和好接盘美国的公知大V，该如何是好啊。

然后，说下今天的主题，中美都有本难念的经。

美国昨天说了，是国债违约，仅剩10天时间就要违约了，两党撕逼谈判多次，都没谈拢。

美国财政部已在询问其他政府机构，是否可以晚点再给钱。

三9 Che Wehnigton post

ECONOMICPOLICY

As funds run short, Treasury asks agencies if payments can be made later

SeniorBidenaidesarerummagingthroughthenation’s books,lookingforwaystoconservecashwhile Washingtonbattlesoverthedebtceiling

ByJeffStein,RachelSiegelandTonyRomm UpdatedMay23,2023at5:12p.m.EDT|PublishedMay23. 2023at9:08a.m.EDT

我们昨天还等着看美国的笑话，没想到，今天我们也要看自己的笑话了。

是的，中美都有本难念的经，美国是美国国债，中国是地方债务。

中国地方债主要分两大部分。

一个是地方债，一个是城投债。

地方要发展，需要钱，因为分税制，地方税收大头被上面拿走，自己钱不够，就纷纷举债发展好刷政绩。

地方政府债和城投债稍微有点区别。

地方政府债是由中国财政部统一代理的，发行方式是通过记账式国债的方式，城投债主要有企业债、短期融资券和中期票据，除了部分城投类企业债券在上海、深圳交易所上市流通以外，其他的主要是在银行间债券市场发行流通。

地方债是用于填财政支出的窟窿，而城投债主要是前几年跨越式发展的时候借的钱，大多数用于基础设施和地方建设。

地方政府债管的更严，因为需要财政部审批，地方要借多少，得通过财政部允许，是财政部拨钱给地方。但还钱也是地方给财政部还钱，财政部说你免息免单你就能免息免单。

如果地方还不上地方债，那就是财政部兜底吃这个亏空。

城投债管的更松，可以自己搭平台，市场化运行卖给投资机构卖给银行，银行投资机构将这个打包成理财产品卖给人民。只要城投债能卖的出去地方想借多少借多少，但还钱就需要还给投资机构和银行。

投资机构和银行就没财政部那样好说话，他们是市场化的，如果地方还不上城投债，那就要被债方催债，并在资本市场上拉黑难以借到下一笔钱。

城投债还不上，就是投资机构和银行兜底吃这个亏空，但最终埋单的还是两者背后买理财产品的人民。

地方债和城投债，再加本地财政税收和中央财政转移专项拨款，这些组成了地方的钱袋子。

而地方债和城投债，也组成了地方债务的黑洞。

一个无底黑洞。

从18年开始，中国的地方债问题就发酵了。

因为债务不透明和统计口径不同，所以总体规模有多大，可能中央都没明确数据。

比较大的说法是，地方债规模是35万亿。

城投债规模高达60万亿。

还有地方以信托和担保各种方式构成的其他隐性债务，保守统计规模30万亿。

一共是125万亿的地方总债务。

一个黑洞，一个无底黑洞。

为什么地方债务越演越烈，难道中央没有发现这个问题吗？

有的。

一开始，中央不给地方自主融资权，要借钱只允许地方找中央财政口借。

但地方八仙过海各显神通，凭本事借钱后，搞了很多项目工程都是垃圾，完全收不回成本就是政绩工程，中央也恼火。

08年大放水后，觉得这样放水很无效，要想个办法倒逼地方把钱花在刀刃上。

于是以银监会的刘明康等人就提出，市场是个好东西，地方债务用行政是解决不了的，市场才能解决。

中央要给地方自主融资权。

2009年3月18日，银监会下发92号文，提出支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具，拓宽政府融资渠道。随着号召的发出，2009年城投债发行呈飞跃式增长，一直发展到今天。

这个设想的逻辑是很先进且自洽的。

财政部不懂地方借这个钱值不值，做这个事赚不赚，但市场知道。

那些投资机构和银行，有专业的风控人士和项目分析师，他们可以审批地方借这笔钱合不合理，搞的项目有没有赚头。

如果有很大风险且没有赚头，他们肯定就不会买地方的城投债。

这样倒逼地方政府把精力花在找好项目和建设项目上。

而且，市场也不怕地方赖账。

财政部最头痛的就是地方政府赖账，借了地方债不还，财政部还不能拉黑地方，地方总是上面有人，要你财政部批钱。

但市场不怕。

因为市场对城投债是有信用评级的，你这个地方只要敢赖账一次，信用评级一降，那整个市场就会对这个地方敬而远之。

你从此之后就很难借到钱了。

所以刘明康等人的想法的确很先进。

用市场机制，去规范地方举债发展。

但是，理想很丰满，现实很骨感。

中国如果是一个市场机制起主导地位的国家，那市场就能压倒行政，还真能规范地方政府的行为。

但中国是一个市场机制不完善不先进的国家，行政在很多地方是压倒市场的，靠市场去规范行政，等于用胳膊去拗大腿。

而且市场机制本身也有过热和失灵的时候。

于是，我们看到，城投债的设计理念很先进，但实际效果却十分不如预期。

首先，是09年给地方自主融资权的时候，正好是四万亿时期，银行有充足的信贷额度，市面上流动性也泛滥，投资机构拿着大把钱想投。

而房地产在那时绝地反击走了一波暴涨。

所以银行和投资机构纷纷用钱去买地方的城投债。

在他们看来，城投债的主体虽然是各种城投公司，但城投公司的资产就是地方政府的各种土地资产和市政资产，等于是地方政府的化身。

城投债是信仰，不会担心地方还不上钱。

而后续的房价暴涨也让地方财政有坚实基础，地方觉得我不管借再多钱我也还的上。

于是地方借钱借到手软，花钱也自然大手大脚，各种政绩工程无效工程都上马。

反正政绩出升迁，反正新官不理旧账。

于是，在09年信贷泛滥楼市火热的时候，推出城投债机制，市场并没有预期中那样起到规范地方政府行为的作用。

反正我怎么造都能卖地还上钱，反正我怎么造投资方都审批通过借钱给我，那我干嘛要苦巴巴的选项目干项目呢？闭着眼造就行了！

来人，把街上这条路给我一年修三次！

那是一个过热的市场，那是一个疯狂的市场，那是一个市场机制起不到规范作用的市场。

后来，16年我们提出房住不炒，土地财政踩下刹车，这个失灵的城投债市场才慢慢回正过来。

搜索智能精选

房住不炒－提出时间

2016年12月14日

房住不炒是两会的讨论热点，房地产的话题一直是我们关心的话题之一，我们很多人都为买房犯愁，而房地产却炒的不亦乐乎。2016年以来房价一直处于居高不临下的状态，2016年房地产遭到大量的调控，房子是用来住的不是用来…详情>

同时，也是在16年，我们明确提出，不兜底地方债。

“重拳”预防地方债风险中央实行不救助原则

2016-11-1509:08:00来源：北京晨报

国务院办公厅14日对外发布《地方政府性债务风险应急处置预案》，明确我国将把地方政府性债务风险事件划分为四个等级，实行分级响应和应急处置，必要时依法实施地方政府财政重整计划。

中央在16年就已经及时止损了。

16年对地方债务提出不兜底，16年搞房住不炒扭正城投债。

地方政府两大借钱手段，都在16年上了安全气囊。

并在18年推出了《资管新规》资管新规是什么时候出台的（资管新规啥时候出台的）

2018年

资管新规的是指2018年4月27日，中国银保监会发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规“）正式出台。”更多>

资管新规就一句话，打破刚兑。

这个主要是两个打破。

个人存银行买理财买互联网p2p，不要想着最差也能保本，错了，打破刚兑，你有可能本息都亏。

投资机构银行买地方城投债，不要想着地方就算土地卖不出没钱还，地方也有中央财政兜底，中央会帮地方还这个城投债，错了，打破刚兑，城投债你买了是有可能本息都亏的。

可以说，18年资管新规就是主要针对两者——针对p2p，针对城投债。

16年，我们提出不兜底地方债务。

18年，我们提出不兜底地方城投债。

地方政府两大借钱手段，都上了安全气囊。

按理说，地方再也不敢乱借钱乱搞项目了吧，地方债务问题可以告一段落了吧。

no， 你太不懂中国国情了。

权力的任性是止不住的，牟利的人性也是管不住。

18年后，稍微管住的也就是地方债问题，因为财政部来了一个混不吝，三高干部刘昆。

刘昆谁也不给情面，说不兜底就不兜底，说要还利息你地方砸锅卖铁也得还利息。

地方债是行政手段，所以我们用一个刘昆守住了地方债务的战线，但城投债战线是市场手段，我们没办法空降一个刘昆。

而银行和投资机构，他们又并非完全市场化。

投资机构在中国混，是要讲究政商关系的，银行很多都是地方的钱袋子，有的甚至就是本地银行，比如贵州银行九江银行，地方政府让这些人借钱，这些人是讲政治呢还是讲风控呢？

你懂的。

而且，投资机构和银行也有自己的小算盘。

他们的钱，都不是他们自己的钱，是人民群众的钱。

他们哪怕人民群众钱都亏掉，自己能赚到钱就好——有段时间甚至搞出了资产荒，好多十分不靠谱的地方债竟然成了金融机构争抢的香饽饽，借钱一时爽，还钱呢？

但钱又不是金融机构自己的，人家反正只赚个中间手续费，正如那些大跌的理财产品，亏了你还是得出中间服务费呢。

最好笑的是，这帮金融机构，人人对城投债是怎么一回事个个心知肚明，但大家还飞蛾扑火的冲进去做，为什么？

因为做了，就有业绩，就有好处，就能拿到奖金，不做就没了，至于出了风险有谁在乎？

正如，一位微博大V所言：

哪里有什么城投债信仰，有的只是对金钱的信仰，对好处的信仰，对所谓法不责众的信仰。

“央妈最近也有放水的举动——让银行宝宝们买AA $^+$ 评级以下的债券，谁买就给谁吃麻辣粉。买AA $^+$ 以上的，买多少钱就奖励多少钱的麻辣粉。买AA $^+$ 以下的，买多少钱就奖励双倍的麻辣粉。

一句话，这就是在逼孩子吃毒奶粉，你吃多少我给多少零花钱央妈这么做也是不得已而为之，一定是有更大的压力所迫，怕债市流动性枯竭，不惜先牺牲银行宝宝们。先把流动性盘活，以后再给孩子吃解药。

接下来的事就很有意思了

银行宝宝们平时干脆就不可能买AA $^+$ 以下的债券，这种名副其实的垃圾债根本无法下咽。但是现在要听央妈的话，还要防止把自己毒死，只能去买市政债和地方政府债，因为他们至少还有个叫财政部的爹，不像垃圾企业债。，是街上没人要的小叫花子。

所以最近企业债和产业债没火，反倒是一直无人问津的市政债和政府债火了。你说是不是很逗。我上周刚吐槽过：“整个信贷市场和债券市场被扭曲，信用评级就像废纸。因为投资时，不能看谁会违约，而是看亲妈会让谁违约。“
现在这点体现得更深刻了。“

是的，华尔街的机制劣根性，就是一帮金融高管没有职业操守，亏人民的钱肥自己的腰包。

这个我们学到了。

再加上我们特有的地方金融机制，一大堆地方小银行和当地政府有千丝万缕的关系，地方一有需要这些小银行都成了地方提款机。

看遵义城投债爆雷，接盘侠就多是这些下地方小银行。

银行名称	综合授信额度	已使用情况	剩余额度
农村商业银行	5.06	4.71	0.35
民生银行遵义分行	30.20	11.60	18.60
光大银行	23.15	21.40	1.75
兴业银行	5.00	4.50	0.50
贵阳银行遵义分行	17.66	17.66	0.00
工商银行	7.00	6.26	0.74
中信银行遵义分行	82.25	65.33	16.91
贵州银行	70.03	34.69	35.34
重庆银行	6.43	0.87	5.56
华夏银行	5.00	3.50	1.50
交通银行遵义分行	4.00	3.27	0.73
中国建设银行	1.00	1.00	0.00
厦门银行	7.80	2.70	5.10
遵义新蒲长征村镇银行股份 有限公司	0.52	0.52	0.00
浙商银行	12.82	7.82	5.00
农业发展银行	30.98	3.44	27.54
汇隆村镇银行	0.12	0.12	0.00
黔兴村镇银行	0.20	0.20	0.00
邮政银行	12.00	4.87	7.13
村镇银行	0.10	0.10	0.00
	321.30	194.55	126.76

遵义市的一个城投公司就能欠债155.94亿元，当地财政盈余恐怕还不够还利息。

这个加上了我们的中特色。

于是，地方债务问题上，呈现了这样的格局。

18年后，地方债管住了，城投债却没能管住。

即使市场评级一再拉低地方信用，但金融食利阶层出自自身利益还是接盘不良城投债，债务雪球依然滚大。

彭博社一篇关于中国地方债情况的报道，在其首页挂了两天!

据财信证券统计，今年1-4月，城投非标违约事件达73件为2018年以来的新高。

特别是近期贵州地方债的问题，在国内也引发了不少的关注和讨论。

不过，地方债的问题，由来已久，并不是新的问题包括贵州地方债的问题，也讨论了有一段时间了即使城投债一再爆雷，慑于权力的主导地位，投资机构和银行也不能按照市场机制那套干，让地方政府破产清算还钱，只能捏着鼻子认栽。

市场成了个笑话。

可气的是，投资机构和银行被接盘，而他们的代价会转化到人民头上。

人民成了最终的接盘侠。

城投债的问题还在深化，之前土地还卖的出去的时候，问题还不显露。

因为土地只要还能卖，地方融资平台就还能填充资产，这个资产总能找到买家拿到贷款，贷款用来维持地方政府运行和投资。

城投债这一套，就还能玩下去，继续借新钱换老钱。

但疫情三年后，土地财政逐渐熄火了。

这让地方融资平台连资产都没法补充，没有新资产就无法拿去融资，就无法借借新钱换老钱的过日子。

于是，各地财政加速恶化，城投债陆续爆雷，各地也开始了魔幻操作。

比如慧泊卖不了地，就开始卖停车场。

请不要网爆了慧泊市了。随着房地产彻底熄火，政府真的没钱了，而公务员、老师、环卫工人等都要正常发工资南宁市为什么停车收费面积大，收费贵，还要法院出合作备忘录？因为它急要贷一笔钱，而贷这笔钱需要漂亮的数据，需要法院背书。

慧泊公司注册资金5亿200万，实缴资本200万。停车收费经营权质押给中国工商银行，贷了72亿。一家实缴资本200万的公司要怎么样才能把经营权的数据贷到72亿？于是，慧泊在全市画了30535个停车位，使用了停车带36908米，还有党政机关共享停车场8个，公交集团停车场30个等等。它向银行把数据做成这样：本公司共有停车位5万个，满停是每个每日收费100元，按 $40%$ 停车率算，每日可收停车费50000*100*0.4=2000000元，经营过程中需要人运营收费，减去费用，按纯利润率 $50%$ 算，每天纯利润100万元。一年365天就是3.65亿，25.5年就是25.5*3.65=93.075亿。那么，用93亿的可预测利润去贷72亿，按规定就可行了。到了放款阶段，有了数据还不够，还要有保障。毕竟，车主逃费怎么办？于是，背书来了。青秀区法院出具了合作备忘录作为质押的附件，通过征信、划扣、冻结等承诺，一条龙服务，保证了欠费车主逃不了费。于是，工商银行大胆，惊天放款72亿。一个完美的计划。此案例入编哈佛大学教材！

比如昆明去年应该收到上海千亿财政转移的，但因上海去年封城财政出问题没给这笔钱，昆明就各种操作去催债。

甚至说出要么上海给钱要么动医保社保的钱这样的话。

吃瓜岱宗岱

6分钟前来自微博网页版已编辑昆明那个城投债爆雷内幕流出，并不是造谣是他们故意为之

他们故意放出舆论，给对口帮扶的魔都方面压力，要钱而已当地一个副shi长带一批人去魔都要钱，没要到，不给就不走我发这段微博的时候，这批人还待在魔都要钱呢昨天那个爆料也是昆明实在没招，才出此下策

仅2019年，已有831个地方政府（村委会、街道办等）被法院列入失信被执行人名单。

这里，多提一句江苏。

江苏债务很大很大。

江苏城投平台有1000多家，城投债券余额约3万亿，居各省之首，超过排名第二的浙江省1.1万亿。若再叠加贷款、非标等融资，江苏城投债务规模将会更高。

但江苏和其他地方不一样。

其他地方是没那个能力就是借钱乱花，江苏是经济发达借钱不怕还不起，但江苏财政转移支付的担子很大，江苏不想把这么多钱给别人。

于是江苏本着肉烂在锅里的想法大搞城投债，将本省账目做的不好看，以此少交一些财政转移支付。

打个比喻，开公司买豪车来避税知道吧。

你要是买豪车挂自己个人名义上，你够有钱够土豪。

老板们喜欢买豪车挂公司名义上，是可以用来避税，等于买豪车有折扣。

这个套路是一样的。

公司买豪车为避税，江苏大搞城投债为避转移支付。

但也产生了一个问题，那就是江苏搞的多搞的大，难免这方面的腐败会多发。

所以这方面也查的严。

——江苏淮安两区开展融资领域违规获利追缴专项行动。清江浦区累计追缴融资中介领域违规获利21.63亿元。洪泽区共计追赃挽损5.75亿余元。

除了江苏广东上海有刚兑的底子外，其他省份基本都很难还清城投债。

别说连本带息了，利息都可能还不起。

但打破城投债的刚兑又不敢，虽然出文件了说可以被打破，但没人敢让地方政府破产，让政府官员欠薪失业，只能各种展期不还利息让人民接盘的骚操作。

总结以上，现在越来越多铁一般的事实已经证明，我们09年设计的赋予地方自主融资权，希望用市场机制规范地方政府融资投资行为的城投债设计，是总体失败的。

那么，怎么解决呢？

要么就是爆，爆了就是金融系统风险集聚导致的金融危机，中国看美国国债的烟花，美国看我们地方债的烟花，各自看笑话。

要么就是拖，地方难受投资机构难受银行难受人民难受，就是各方难受也要想尽办法拖，拖到下一个经济周期开启。

要么就是大印钞大放水，通胀起来货币贬值债务稀释，印钞解万愁，如果还不解愁那一定是你印的还不够多。

只能感慨下09年那次改革。

改革的思路是很好的，逻辑十分自洽，设计十分精妙。

但可惜，落地完全走样，后果很是严重。

都是我们中国最顶尖的头脑，最聪慧最专业的人才，最深思熟虑的设计考量啊。

既要亡羊补牢，也要以史为鉴啊。

不要觉得我们就不会犯错。

在中国近现代历史书上，最可怕的就是这样一句话：

我们走了一段弯路..

只是这段弯路好玩些，是一年翻修个三次的弯路。

文章整理来源于微信公众号：吃瓜群众2023也可加入微信群小瓜圈小瓜圈同步岱岱官群每日圈文+群聊信息等小瓜圈会有象征性付费

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