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强于大市（维持评级）

DeepSeek 带来的 AI 变革

投资要点：

一、用户量：海外加速出圈，迅速登顶全球下载榜单

1、网页端：重度用户为主，DeepSeek 在 24 年 12 月 26 日推出V3（对标 GPT4o），因其显著的性能，用户迅速开始增长，同时在 1月 20 日发布 R1（对标 GPT-o1）后，进一步出圈。

2、APP 端：大众用户为主，R1 推出后，追平 GPT-o1，迅速出圈海外。根据点点数据，从 DeepSeek 在美国下载排名从 1 月 22 日的 201名，迅速在 1 月 27 日登顶第一名；根据七麦数据，截止 1 月 30 日，DeepSeek 在 168 个国家位居下载榜第一名。

二、DeepSeek 偏好激进性创新：架构（ $\mathbf{MOE{+}M L A}$ ） $^+$ 精度（FP8）

1、MOE 架构创新：相比过去主流模型的 MOE 专家模型停留在8~16 个，而 DeepSeek 每个 MoE 层包含 1 个共享专家和 256 个路由专家，有助于降低模型推理时激活的参数量。

2、MLA 架构创新：MLA 通过联合压缩键值矩阵为低秩向量，将多个头的键值信息融合，使推理时仅需缓存少量低秩向量，大幅降低 KV 缓存需求，减少内存占用。

3、训练特色：突破大模型训练固定思维（一般模型权重和梯度使用 FP16，优化器参数使用 FP32），敢于尝试在低精度 FP8 的模式下训练大模型，并且该尝试同样出现了较好的效果。

三、DeepSeek 开源对 AI 应用和 AI 终端的影响：产品力竞争时代

DeepSeek 从 V3 到 R1，将进一步推动全行业大模型的提升，更快的追赶 GPT4o 和 GPT-o1；同时成本的下降，有助于 AI 应用和 AI 终端的普及。未来行业竞争将进入“产品能力竞争”，巨头的流量优势将进一步凸显。

四、DeepSeek 对推理成本的影响：用户规模和使用频次

未来推动推理成本增加的核心因素：用户规模和用户使用频次的增加。根据 Grok 创始人，过去 60 年，每 10 年计算成本降低约 1000倍，但人们的购买量增加了 10 万倍，总支出反而增长了 100 倍。

五、投资建议

AI 全球竞争时代来临，看好以为 DeepSeek 为代表的中国大模型的崛起，尤其看好 AI 应用和 AI 终端的落地。预期未来推理成本仍将显著增长，全球 AI 竞争背景下，国产替代是算力增长核心。

AI 竞争激烈，AI 发展不及预期


一年内行业相对大盘走势

团队成员

分析师： 杨晓峰(S0210524020001)[email protected]
联系人： 甄熙茹(S0210124060059)[email protected]

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投资评级声明

类别评级评级说明
公司评级买入未来6个月内，个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上
持有未来6个月内，个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间
中性未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间
回避未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间
卖出未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下
行业评级强于大市未来6个月内，行业整体回报高于市场基准指数5%以上
跟随大市未来6个月内，行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间
弱于大市未来6个月内，行业整体回报低于市场基准指数-5%以下

备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）

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